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环保行业:环卫PPP大单频现龙头份额有望提升

发布时间:2022-11-23 20:01:19    浏览:28683

社融增速加快,环保环卫环保供应端改善逻辑加强。行业现龙央行公布 4 月社融数据,大单频4 月社会融资规模增量为 3.09 万亿元,头份比上年同期多 1.42 万亿元。望提4月末社会融资规模存量为 265.22 万亿元,环保环卫同比增长 12%,行业现龙较 3 月增速提高 0.5pct。大单频社融增速加快,头份环保行业供应端改善逻辑加强。望提

环卫 PPP 大单频现,环保环卫关注环卫“大行业、行业现龙小公司、大单频轻资产”逻辑。头份深圳新安、望提福永和福海街道环卫一体化 PPP 项目公布评审结果,3 家社会资本方脱颖而出,依次为中联重科、北控城市资源和玉禾田,均为业界头部企业。此项目是迄今为止规模最大的环卫一体化项目,年化服务金额 5.60 亿元,服务期限 15 年,总金额达 83.94 亿元。建议关注环卫行业,关注 1)大行业:内容衍生&市场化,预计 2025 年市场化空间 3748 亿,较 19 年增长 134%;2)小公司:标准化&机械化&管理壁垒,龙头份额集中,预计 2025 年龙头份额扩张 5.58 倍;3)轻资产:高内生成长能力,行业瓶颈在于管理壁垒和机械化提升空间。

玉禾田:市场化&大环卫带来成长红利,卓越管理能力助力业绩高增。

1. 2025 年环卫市场化空间增长 134%。需求内生增长&增值服务内涵扩张,预计 2025 年中国环卫服务市场 4685 亿元,市场化进程加速提升,预计 2025 年市场化率 80%,市场化空间 3748 亿元,较 19 年增长 134.11%。2. 标准化&机械化&管理优势促份额集中:当前行业竞争格局较为分散。标准化驱动大合同增加,机械化率提升,龙头管理优势 3 大因素促进龙头份额提升,预计 2025 年 6 家环卫上市龙头营收市占率提升 20%,叠加市场化空间增长 134%,预计营收可扩张至5.58 倍。3. 卓越管理能力助力业绩增长。19 年 ROE 为 37.30%,较同业均值高出 13.86pct,主要系:a)精细化管理降本增效,19 年环卫毛利率 24.58%,领先同行均值 2.74pct;b)运营效率高效,19 年资产周转率 1.51,是同行均值的 1.57 倍。c)人均贡献持续提升,5年复合增速 18.96%,19 年 2.47 万元/人,领先同行 9.81%。

中期关注需求供给齐升β,长期优质运营价值重估α:1)融资环境改善供给,财政投入加大刺激需求,使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善,对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治理、融资能力恢复 3 个角度关注:a)生态工程类新秀东珠生态;b)土壤修复龙头高能环境;c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。2)寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产:a)环卫服务市场化改革红利,行业龙头集中度提升:关注玉禾田:差异化管理优势的传统环卫服务龙头;盈峰环境、龙马环卫:环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。b)三个角度看水务资产价值重估:关注洪城水业。c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性,关注瀚蓝环境:优秀整合能力得到验证,大固废综合园模式扩张可期;伟明环保:生活垃圾全产业链协同发展;光大国际:焚烧行业龙头地位稳固。d)生产者责任制度完善,再生资源龙头马太效应提升,关注中再资环:废电拆解行业龙头。3)天然气改革驱动市场化红利释放:关注深圳燃气:海气产能占比近半叠加城中村改造,促进量利齐升。

最新研究:玉禾田深度报告:市场化&大环卫带来成长红利,卓越管理能力助力业绩高增;维尔利事件点评:19 年营收业绩高增,湿垃圾新签订单大增 142%;行业点评:固废法修订取得重要进展,推动环卫、垃圾分类、医废治理等多项举措。